事件:

公司将收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权,作价18462万元。

点评:

1.荆州晶崴为地区龙头驾校,具备较高区域品牌知名度。晶崴机动车驾驶员考训公司属荆州市人民政府招商引资项目,是经荆州市公安局、荆州市公安交通管理局批准,由浙江晶崴集团投资1.2亿元建设的全封闭式培训与考试综合基地。公司总占地面积300亩,考场设备先进,管理规范,曾被中央电视台新闻频道宣传报道,为荆州市龙头驾校;并持有6家子公司、1家分公司,均主营驾校及考场业务。

2.2017-2019业绩承诺合计1.12亿,本次交易对应2017年PE为9倍。本次并购给出2017-2019年业绩承诺分别为3385万元、3723万元、4096万元,或者三年合计净利润达11203万元。

3.东方时尚异地扩张并购提速,龙头及资本市场地位扩张优势显著。本次交易为东方时尚首个异地扩张并购项目,且并购标的无论资产质量还是盈利能力均较为优质;体现了东方时尚作为驾培行业标杆企业的产业整合能力,且作为“驾校第一股”,持续外延扩张的优势显著。

4.公司致力研发标准化扩张模型,科学铺开全国性扩张计划。公司对全国市场扩张计划规划长远,致力于研发标准化的扩张模型,速度与质量并重;除了已经落地的昆明、石家庄自建驾校模式,与当地政府整合驾驶培训行业的山东淄博模式,通过并购实现份额的全国扩张也已经有荆州项目落地。

5.2017年关注武汉、重庆等项目,新的并购持续落地带来的快速成长。公司作为北京地区驾校龙头,上市以来充分利用资本市场平台,加速向外埠进行产业扩张;今年以来已拓展江西、深圳、内蒙古、淄博、荆州等项目。2017年,随着武汉、重庆等大项目开业,带来招生流水规模化,新的并购持续落地,东方时尚将步入全国性扩张的快速成长年。

投资建议:看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中,通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景,分享年均2700万人驾培大市场收益。维持“买入”评级。

风险提示:政策风险,驾驶培训模式改革风险,异地扩张不达预期等。

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